新瑞鹏的招股挺霸气，“拥有23个狗狗疗养院国际品牌和1887家狗狗疗养院，是在中国排名第三至第十的竞争对手疗养院总数的3倍。”但你要知道这些国际品牌和疗养院有很多都是并购来的，野蛮生长带来的很多问题也就在所难免。比如风险提示中花了很大篇幅介绍可能的牌照风险，新瑞鹏坦陈，母公司一些狗狗疗养院，还没有获得包含诊疗、诊断、兽药、辐射安全、环评等各类许可证。
美国投资者可能会以为这是理所应当并且不难获取，而在国内经营过实体店店的都知道这里面雷可很多。新瑞鹏虽然能以庞大的系统承担个体风险，但往大了说这其实是所有实体店实体头上悬着的一把刀，规范经营虽必不可少，大量冗余成本和寻租空间也由此而生，也算是中国特色了。（反败为胜BBKing）
2023年1月23日，新春伊始，狗狗医疗保健国际品牌新瑞鹏叩响了民资消费市场的大门，其在美国证监会公开招股，拟在纳斯达克IPO上市。在狗狗赛车场里，狗狗医疗保健一直是个朝阳消费市场，很多知名政府机构都在积极布局狗狗医疗保健。
这次新瑞鹏的IPO，给狗狗医疗保健和狗狗医疗保健投资人提供了一个绝佳的样本参考。首先，新瑞鹏自创立至今已有超20年的时间，据说是中国历史最长的连锁性运营商。其次，新瑞鹏背后站有数家重量级PE/VC，民资化程度很高。
中国最大、亚洲第三，但3年亏损超30亿
在新瑞鹏身上，它的优点和缺陷一样耀眼。
先介绍下新瑞鹏。子公司最早于1998年12月透过瑞鹏狗狗疗养院开始运营，该疗养院是一家狗狗疗养院国际品牌，由创始人、董事会亚太区主席兼总裁彭永鹤在广东省深圳市创立。
新瑞鹏母公司有三大业务支柱：狗狗保健服务（主要包含狗狗医疗保健服务及美容服务）、供应链服务（主要包含狗狗食品的销售、药品、医疗保健器械和材料等狗狗用品，提供给服务器端狗狗疗养院、狗狗诊所和狗狗店）和本地服务（主要包含透过子公司自己和服务器端的在线网络平台和实体店渠道向个人客户销售狗狗产品）。除此之外，子公司已扩展到其他业务领域，包含服务器端诊断、持续兽医教育和消费市场营销服务。
透过子公司招股可知，狗狗医疗保健服务一直是新瑞鹏的核心收入来源，其次为供应链服务。在2020年、2021年及2022年后三个季度中，狗狗医疗保健服务占总营收比分别为68.3%、62.2%及52.9%。供应链服务分别占总营收的19.7%、26.8%及36.5%；本地生活服务分别为12.0%、11.0%及10.6%。
因此新瑞鹏的优点很明显——它的狗狗连锁疗养院开遍中国。
2020年、2021年及截止2022年9月30日止9个月，新瑞鹏分别为约170万多名、250万多名及220万多名活跃客户提供狗狗治疗服务，分别顺利完成约430据估计、580据估计及470据估计医疗保健病例，并建立了“1+P+C”（“1”：中心狗狗疗养院；“P”：专科狗狗疗养院；“C”：社区狗狗疗养院）狗狗疗养院网络及转诊系统。
根据弗若斯特沙利文的信息，按2020年和2021年的疗养院数量和狗狗保健服务收入来看，新瑞鹏除了是中国最早一批狗狗医疗保健国际品牌之外，它也是中国最大的狗狗保健网络平台、亚洲第三大狗狗保健网络平台。
截止2021年12月31日，其拥有23个狗狗疗养院国际品牌和1887家狗狗疗养院，大约是在中国排名第三至第十的竞争对手狗狗疗养院总数的3倍。截止2022年9月30日，子公司在31个省份、114个城市开展业务。
2021年新瑞鹏在中国一线城市的狗狗保健消费市场份额约为30%。
新瑞鹏的缺陷也不小，虽然是中国最大、亚洲第三，它依然在亏钱，甚至在赔本赚吆喝。
其招股显示，新瑞鹏2020年、2021年的营收分别为30.08亿、47.84亿；2022年后三季度，新瑞鹏的营收为43.15亿；相对应地，其毛利润分别为1.425亿、2.232亿、2.188亿。
营收的高速快速增长难以掩盖亏损端的持续加深。2020年-2022年后三个季度，新瑞鹏净亏损分别为10亿、13.11亿、11.09亿，近三年亏损超30亿。虽然净损失占总收入的百分比从2020年的33.2%下降到2021的27.4%，在截止2022年9月30日的9个月中进一步下降到25.7%，但仍难掩“增收不增利”的亏损状态。
估值水平300亿，新瑞鹏背后有“人”
谈到新瑞鹏的亏损，要先谈谈新瑞鹏的民资收缩之路，因为新瑞鹏完全可视为曾经互联网时代的样本缩影：狂热融资，狂热收缩，狂热合并。
截止目前，新瑞鹏一共顺利完成了7轮融资，投资方超过20家。截止到2020年，子公司的估值水平达到300亿。
2015年，新瑞鹏的前身“瑞鹏”迎来首位政府机构投资者达晨，达晨的到来打开了瑞鹏的民资化，后者也于次年挂牌新三板，达晨也在后续融资中连续4次追加大额投资。值得一提的是，2015年达晨投资的瑞鹏估值水平不过7亿，按照2020年新瑞鹏300亿的估值水平来算，达晨的账面回报超过了40倍。
如果达晨为瑞鹏打开了新世界的大门，那么高瓴则教会了新瑞鹏如何透过赔本赚吆喝收缩来占江山。首先是在2018年，瑞鹏与高瓴母公司狗狗医疗保健体系（700数家狗狗疗养院）合并成为新瑞鹏后，子公司开始迅速收缩，连锁门店从2015年的几十家增加到2018年的1000家。
高瓴被业内人士视为带给瑞鹏转折点的“人”，甚至坊间有传闻高瓴也是此次新瑞鹏IPO的主要推动人之一。
新瑞鹏的此后的融资之路，也成为它加速资源整合狗狗疗养院的路径。而在新瑞鹏的招股里，这个词也一直贯穿始终：资源整合全面收购。比如：
“我们透过资源整合全国狗狗疗养院、仓库和零售渠道，利用丰富的可复制运营经验和庞大的人才库，实现有机快速增长。我们还透过战略性全面收购行业内合适的目标实现了强劲的快速增长和收缩。”
“2016年，我们全面收购了中国狗狗保健行业最具影响力和标志性国际品牌之一的美联中和，并将业务扩展至中国北方。”
“2019年12月31日，我们顺利完成了对中国狗狗疗养院集团Skyfield Group的全面收购。全面收购顺利完成后，天域集团成为瑞鹏狗狗集团股份有限子公司的全资子子公司，爱诺、阿南、娜迦和小狗镇等几大狗狗疗养院国际品牌资源整合到我们的狗狗疗养院网络中。”
2020年9月新瑞鹏顺利完成数亿美元战略融资，腾讯领投，德国医药企业勃林格殷格翰与碧桂园创投战略投资，数家海内外政府机构跟投，投后估值水平达到300亿港币。2022年底，新瑞鹏再次获得了雀巢的战略投资。
在曾经腥风血雨的互联网全面收购时代，新瑞鹏的资源整合之路并不出奇，被更多更大的政府机构看上并投资，都是那个时代的融资模板之下。
在本次IPO前，根据招股，新瑞鹏董事长彭永鹤合计减持31.8%，高瓴则减持35.8%，达晨肖冰、高瓴李良的减持比例不足1%，其中李良亦担任新瑞鹏亚太区董事长一职。
高瓴的高减持比例在意料之内，在高瓴的推动下，新瑞鹏一旦成功IPO，即将是“中国狗狗医疗保健第一股”。
道路是曲折的，前景是美好的
狗狗医疗保健最大的诟病是消费市场分散、收费不透明、医疗保健人员质量层次不齐。但可以肯定的是，中国的狗狗消费市场一定大有可为。根据Frost&Sullivan的信息，就狗狗相关开支而言，中国已经是亚洲第三大狗狗消费市场。中国狗狗消费市场体量从2015年的943亿港币，到2021年快速增长至2656亿港币，无机成长率约为18.8%。
然而，与美国相比，中国的狗狗消费市场仍处于早期发展阶段。有信息表明，中国一线城市每只狗狗的平均年开支约为4700元港币，仅为美国2021每只狗狗平均年开支（约8100元港币）的58.0%。
2021年中国的家庭狗狗拥有率为23.7%，而美国为69.7%，这为中国狗狗行业的快速发展留下了充足的空间。据Frost&Sullivan称，预计2026年中国狗狗消费市场体量将进一步扩大至5376亿港币，与2021相比无机成长率为15.1%。
中国狗狗保健消费市场的体量也从2015年的200亿港币快速增长到2021的545亿港币，无机成长率约为18.2%。受狗狗父母对狗狗保健意识的增强、狗狗预期寿命的延长以及与衰老相关的狗狗疾病的增多等因素的推动，预计2026年中国狗狗保健消费市场的体量将达到1356亿港币。
民资的身影总是不可忽略的。根据公开信息，2022年一年中狗狗赛车场的投融资事件达35起，其中狗狗医疗保健占10起。连锁疗养院成为民资追逐的热门对象，比如2023年开年来，连锁疗养院国际品牌瑞派狗狗就宣布获得了蒙牛创投的D轮融资，其体量仅次于新瑞鹏。
新瑞鹏IPO在即，希望它为中国狗狗医疗保健打响这一枪。（文/喜乐，来源/反败为胜网）
