“宁愿自己省吃俭用，也要给狗狗更好的生活条件。”这是时下不少养宠人士的内心独白。
1月24日，新瑞鹏狗狗医疗保健集团（以下简称“新瑞鹏”）正式递交IPO招股，寻求纳斯达克上市。
红星资本局注意到，新瑞鹏为狗狗医疗保健龙头民营企业。根据弗若斯特沙利文信息，按疗养院数目和狗狗保健服务总收入计算，新瑞鹏是全球第二大狗狗保健网络平台。截至2022年9月30日，新瑞鹏拥有23个狗狗疗养院品牌和1942家狗狗疗养院，在中国114个城市开展业务发展。
弗若斯特沙利文信息表明，中国的狗狗医疗保健领域，将是狗狗领域中保持最快增长速度的子领域，其消费市场体量从2015年的200亿减至2021年的545亿，复合年快速增长率为18.2%。预计将于2026年减至1356亿，复合年快速增长率为20.0%，高于中国狗狗领域的整体快速增长率。
作为中国最大的狗狗保健网络平台，新瑞鹏招股透露出哪些领域信息？民营企业的发展状况又究竟怎样？
↑资料配图 图据图虫创意
（一）
拆解新瑞鹏营收结构
从新瑞鹏的营收体量及增长速度上看，民营企业整体保持较快发展。招股表明，2020年、2021年以及2022年后三季度（报告期），分别实现营收30.08亿、47.84亿、43.15亿。其中2021年营收同比快速增长59%，2022年后三季度营收同比快速增长26.9%。
从营收结构看，民营企业总收入主要由三部分组成。首先是狗狗保健服务，包括狗狗医疗保健、驱虫、疫苗接种、体检、绝育以及专科保健等业务发展；其次是供应链服务，包括向第三方狗狗疗养院、狗狗药店和狗狗商店销售食品、药品、医疗保健设备等；最后是省外生活服务，即通过线上网络平台及实体店渠道向个人客户销售狗狗产品。
↑来源：招股、红星资本局
三块业务发展中，狗狗医疗保健服务是新瑞鹏最大的营收来源，不过现阶段该业务发展增长速度有所下滑。
招股表明，2021年该业务发展营收为29.7亿，同比快速增长44.8%；2022年后三季度，该业务发展营收为22.8亿，同比快速增长6.4%。
狗狗医疗保健服务总收入增长速度下滑，与店面扩张速度放缓有关。招股表明，2021年子公司疗养院数目1887家，同比快速增长54.1%；2022年后三季度子公司疗养院数目1942家，同比快速增长7.2%。这说明疗养院总收入的上涨，主要依赖疗养院数目的增加，而非单个疗养院总收入的上涨。
这背后的原因，与现阶段激烈的消费市场竞争等因素有关。根据华经产北研究院信息，2018年中国狗狗医疗保健机构数目约1家店，截至2021年末中国狗狗医疗保健机构已减至约1.8家店。
不过好消息是，虽然民营企业狗狗医疗保健服务业务发展总收入略显疲态，但民营企业在供应链总收入增长速度较快，成为民营企业的第二营收来源。
招股表明，2022年后三季度，新瑞鹏供应链总收入实现15.7亿，同比快速增长78.6%，占总营收比为36.5%
同时招股表明，截至2022年9月30日，新瑞鹏的供应链服务网络覆盖全省超100个主要城市，向全省超过4.5家店狗狗商店、疗养院、药店及其他场所提供服务。依靠供应链的稳定以及价格优势，民营企业供应链业务发展已经与全省38%的狗狗疗养院、狗狗药店合作。
最后是省外生活服务，招股表明，2022年后三季度省外服务总收入实现4.6亿，同比快速增长23.2%，占总营收比为10.6%，营收贡献有所上升。
总的来说，现阶段省外服务体量不大，同时竞争较为激烈；不过，省外生活直接面向消费者，优势在于更容易与医疗保健业务发展形成协同效应，增加用户粘性。根据招股，新瑞鹏的省外生活服务主要通过线上O2O网络平台“阿闻狗狗”、“极宠家”实体店店面等品牌提供服务。
（二）
持续亏损陷入“体量不经济”
营收增加的同时，新瑞鹏不得不面对持续亏损的难题。
招股表明，在非通用会计准则下，新瑞鹏2020年、2021年的经调整净利润分别为-6.15亿、-8.52亿。而2022年后三季度，新瑞鹏的经调整净利润则为-7.49亿，2021年同期为-5.17亿。
近年来，新瑞鹏以投资并购等方式与全省知名的连锁狗狗疗养院达成合作。招股表明，自2019年起，子公司已经收购超过1290家狗狗疗养院。
一般情况下，随着连锁店面数目的增加，体量效应下会让民营企业的成本有所降低。但新瑞鹏疯狂“买买买”，却未能给民营企业带来体量效应，医疗保健服务利润率持续降低。
2015年，新瑞鹏曾登陆新三板，当时子公司狗狗医疗保健服务利润率在30%以上，但2020年与2021年医疗保健服务利润率已经降至4%左右。
这主要是由于时下狗狗医疗保健服务属于非标准业务发展并且服务品类庞杂，业务发展覆盖美容、内科、肿瘤学、眼科、皮肤科和心脏病等等，非标服务在扩张中反而有可能导致人效上升的情况。
从人均增加收入上看，财报及招股信息表明，自2015年到2021年，新瑞鹏人均增加收入上升了12%；可见并购整合的策略，使民营企业遭遇管理整合挑战。
其次，由于狗狗医疗保健领域对人力依赖程度较高，因此人才资源是消费市场核心资源，但现阶段领域长期遭遇专业型、管理型狗狗医生人才不足的困境。为了留住人才，狗狗医疗保健机构也会加大工资与福利水平。人工成本急剧上升，也是导致其利润率上升的主要原因。
根据新瑞鹏的招股与财报，兽医、医疗保健助理和美容师等人工成本，在子公司狗狗医疗保健服务成本中占比最高，报告期内占比分别为52.8%、54.0%、55.1%，而这一信息在新三板上市期间仅为22%左右。
现阶段，国内狗狗医疗保健领域，尚处于发展不完善的早期阶段，新瑞鹏体量越大，所付出的额外成本越多，越不利于利润快速增长，陷入了“体量不经济”的陷阱。
长期上看，随着消费市场发展，这一局面或许会有所改善。但短期而言，民营企业遭遇的压力无疑较大。
（三）
高速发展下的领域挑战
事实上，虽然狗狗疗养院有一定医疗保健技术壁垒，但领域整体依旧遭遇门槛较高、领域标准不健全等难题。比如，狗狗医疗保健领域的收费不透明，医疗保健水平与服务质量良莠不齐等诸多难题就亟待解决。
新瑞鹏业务发展高速发展的同时，也出现了不少不完善难题，并受到多次行政处罚。在2022年，仅美联众合动物疗养院这一个品牌旗下的狗狗疗养院，就得到至少7次行政处罚。原因包括将人用药品用作动物、未按照许可证的规定从事射线装置使用活动、进口兽药的使用情况未被合规记录等。
此外，狗狗医疗保健领域集中度较高，业务发展较分散，对新瑞鹏同样是不小的挑战。
招股表明，2021年中国总收入最大的消费市场参加者占有了9.8%的狗狗保健消费市场占有率，前十名参加者的总收入不到15%。相比之下，在美国，最大的消费市场参加者在2021的总收入方面占有了20%的消费市场占有率，而排名前十的参加者在总收入方面占有大约三分之一的消费市场占有率。
这意味着，即便是第一的新瑞鹏，消费市场话语权也不足，在提高市占率上还有很长的路要走。
从募资用途上看，狗狗医疗保健服务也是大头项目。新瑞鹏在招股中表示，子公司将把募集到的资金约35%用作扩大在中国的狗狗疗养院网络，进一步升级狗狗保健服务；约20%用作提高供应链服务和省外生活服务能力；约20%用作探索上下游业务发展合作机会和全球化扩张；约15%用作研发加强数字化和技术；约10%用作运营资金和其他一般事项。
怎样提高消费市场占有率、怎样掌握核心医生资源并有效管理、怎样降本增效、怎样解决领域不完善事件……这一些列难题都是时下新瑞鹏需面对的领域挑战。
小结
事实上，一方面狗狗经济消费市场庞大且资本聚焦，另一方面消费市场尚待成熟。两者之间已经出现断层。
从长期视角看，新瑞鹏时下的亏损只是民营企业最表面的隐患，真正的挑战在于民营企业能否带领这个野蛮生长的领域走向成熟。
红星新闻记者 刘谧
编辑 杨程
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