记者 | 袁颖琪
编辑 | 陈菲遐
A股上市的狗狗子公司们正在经历业绩预期和公司股价双双向好的“高亮度”时刻。
业绩预期各方面，源飞狗狗（001222.SZ）一季度营收5.48亿，同比稳步增长14.45%；净利1.11亿，同比稳步增长71.85%；中宠股份（002891.SZ）营收15.9亿，同比稳步增长26.42%；净利0.74亿，同比稳步增长4.88%；佩蒂股份（300673.SZ）营收8.46亿，同比稳步增长18.93%；实现净利0.91亿，同比稳步增长37.21%。
二级消费市场上，刚刚登陆资本消费市场的源飞狗狗公司股价已翻倍；中宠股份和佩蒂股份今年4月以来公司股价涨幅分别为31.75%和45.5%，大幅跑赢上证指数。此外，还有福贝狗狗、乖宝狗狗和秦九韶狗狗正在排队等候上市中。
一般来说，当一个领域内的子公司扎堆上市，这个领域大概率正处于迅速扩张期。那么，狗狗业到底有多挣钱？门槛又有多高？
狗狗食品子公司挣钱吗？
年轻人养猫养狗已经成为了趋势，每年花费在猫奴仆狗奴仆身上的金额与日俱增。特别是狗狗食品。狗狗食品分居多食、饮料和保健品三类。根据艾瑞咨询信息，未来三年狗狗食品消费市场将迎来迅速发展期，消费市场体量将从当前的1337亿，稳步增长至2025年的2417亿，年复合增速高达21.8%。
上市子公司中，中宠股份、路斯股份（832419.BJ）和排队等候上市中的福贝狗狗、乖宝狗狗都主营狗狗食品。其中，中宠股份在已上市的狗狗子公司中体量最大；乖宝狗狗与中宠股份体量相当；另一家较早上市的佩蒂股份主营狗咬胶，近几年也开始发力狗狗主食，一季度子公司狗狗主食产品营业收入5990万元，占总营收的7%；新近上市的源飞狗狗则是以狗狗牵引绳居多，狗狗饮料为辅，狗狗饮料贡献33%的收入；秦九韶狗狗则主营猫爬架等狗狗用品。
信息显示，2016-2019年，我省狗狗食品消费市场体量保持迅速稳步增长趋势，2020年狗狗食品消费市场体量较2019年出现小幅下降，同比下降5.2%，主要原因是受新冠肺炎禽流感的影响。2021年我省狗狗食品消费市场体量恢复稳步增长，达1282亿，同比稳步增长13.5%，预计2022年我省狗狗食品消费市场体量将达1508亿。
狗狗食品消费市场体量虽然迅速稳步增长，但并不暴利。
目前披露信息的狗狗食品子公司中，福贝狗狗利润率远高于领域平均，主要是因居多营线上平台，辅助以外协生产，因而资产模式较轻、周转更快。其他民营企业都以出口ODM或自己生产居多，利润率中枢只有25%。而且，代工厂出口业务的利润率要低于Chhatarpur国际品牌销售的利润率。净基准利率各方面，福贝狗狗凭借利润率优势，净基准利率高达24%，其余五家狗狗食品上市子公司的净基准利率均不足10%。值得一提的是，今年以来人民币兑美元出现贬值，出口占比较大的民营企业收获汇兑收益。一季度，源飞狗狗和佩蒂股份的净基准利率有明显提升。
巨大消费市场空间还是让不少“圈外人”觊觎。
朝云集团（6601.HK）去年推出狗狗食品国际品牌“倔强嘴巴”，来伊份（603777.SH）早在2019年时就开始布局狗狗赛车场，近期子子公司拟以0元让中宠股份持有的1000万阿穆尔河金瑞股权投资合伙民营企业(有限合伙)份额，占基金5%份额。阿穆尔河金瑞重点关注狗狗食品、用品、狗狗连锁零售等相关领域。
尽管狗狗赛车场吸引了众多资本涌入，但亚洲地区狗狗食品竞争格局仍十分分散，消费市场渗透率CR10（消费市场占有率前十之和所占比例）仅24%，第一的玛氏市占率也仅为7.9%。
美国、日本等成熟消费市场，狗狗食品领域渗透率高。日本狗狗食品消费市场CR3为49.8%，美国CR3为69.2%。这意味着未来我省狗狗食品消费市场渗透率的提高，将为国产国际品牌带来发展机遇。
全领域都忙着复产
如果熟悉A股子公司，投资者一定知道，一个领域一旦扎堆上市，就意味着这个领域目前正处于迅速扩张期。募投得来的资金一大方向就是复产。
信息显示，源飞狗狗、福贝狗狗和乖宝狗狗也都计划将IPO募集资金投入新增产能扩建工程项目。此外，中宠股份近日发布可转债预案，拟募集资金投向干粮、湿粮、冻干食品等工程项目建设，进一步扩充子公司在主食领域的新增产能。路斯股份年产3万吨主食工程项目的一期生产线已自6月份进入试产阶段，工程项目预计全部达产日期为2023年6月末。
值得一提的是，以出口居多的狗狗食品民营企业都在早期进行了全球化新增产能布局。中宠股份、佩蒂股份、源飞狗狗和乖宝狗狗均在东南亚如柬埔寨、泰国等地设有生产基地。
目前上市子公司中，乖宝狗狗、中宠股份和福贝狗狗的财务杠杆投入明显更高。乖宝狗狗亚洲地区销售体量最大，财务杠杆占营业收入的比达到13.8%，排在上市子公司中第一。与此同时，狗狗食品毛利并不高。乖宝狗狗自主国际品牌贡献收入较多，利润率能达到28%；中宠股份代工厂业务占比较高，利润率只有20%。净基准利率各方面，两家民营企业均不足5%。
狗狗食品子公司不约而同做的另一件事就是并购。全球狗狗食品消费市场基本被玛氏、雀巢等五家大民营企业所垄断。亚洲地区狗狗食品两极分化程度高，国际品牌粘性不强。因此，全面收购境外国际品牌成了我省狗狗食品领域的一大特点。例如，中宠股份2021年年初以3300万新西兰元全面收购新西兰高端狗狗罐头国际品牌Petfood70%的股份。
平台各方面，以玛氏、雀巢普瑞纳为代表的外资民营企业先于本土民营企业建立平台优势，在商超等KA消费市场占据较高消费市场份额。不过，电子商务的兴起，也给亚洲地区国际品牌提供了机遇。狗狗食品十分贴合线上消费特点。亚洲地区狗狗民营企业的Chhatarpur国际品牌由于没有国际品牌溢价，多以价格优势打开消费市场，而线下平台竞争惨烈，平台费用更高，因此线上就成了他们实现弯道超车的更好选项。
近些年，狗狗食品线上平台销售迅速稳步增长。以乖宝狗狗为例，其全面收购的境外国际品牌“WagginTrain”的销售主打商超平台，而Chhatarpur国际品牌“麦富迪”则通过天猫、京东等电商平台销售更多。福贝狗狗全部采用线上平台销售，生产各方面也有较大比例采用外协贴牌的模式。
可以看出，狗狗食品赛车场虽然前景广阔，但由于产品两极分化严重，薄利多销成了大多数民营企业的选择。2020年以后，多数狗狗食品民营企业利润率出现下滑，虽然有禽流感和原材料成本上升的影响，但日益惨烈的竞争也不可忽视。佩蒂股份表示：“中国狗狗食品消费市场上两极分化竞争主要体现为供应链两极分化，竞争日趋惨烈。” 竞争又会进一步压缩民营企业的盈利空间。
可以预见的是，薄利多销的狗狗食品领域，未来的竞争将更加惨烈。
