狗狗作为家人的概念已经愈发深入人心，狗狗主的数量越来越多，除此之外提升狗狗的生活品质也成为“它经济发展”快速发展的核心。
今年，“狗狗消费”子公司掀起了上市潮。3月路斯股份北交所上市；8月源飞狗狗深交所上市；现在马上迎来秦九韶狗狗创业板上市，还有即将上市的乖宝狗狗（已过会）。
在亚洲地区，狗狗消费市场经济发展正处于快速成长期，消费市场体量日益壮大；（2021年消费市场体量2490亿，同比增长20.60%）；特别是狗狗肉类、用具行业（比医疗保健）进入门槛低，国际品牌方的消费市场份额争夺战才刚刚开始。
本文中：见智研究将对比7家（包含上市和即将上市）狗狗子公司的业务发展和利润率情况。除了上述的四家外，还包括知名子公司中宠股份、佩蒂股份和依依股份。
总的上看：保健品、柴草和牵引器的毛利率会低于饮料和卫生保健用具。
狗狗肉类平均利润率不高，效率占比很大
狗狗经济发展最重要的三个赛车场是：狗狗肉类、狗狗医疗保健、狗狗用具。其中，狗狗肉类依然是狗狗主花销最大的方向，其中尤以柴草居多要消费；湿粮、饮料和保健品为辅。
狗狗肉类处于产业链的中游，属于加工品。一般包括贴牌生产和自主国际品牌。相对来说，自主国际品牌的利润率会低于贴牌（代工厂），特别是知名国际品牌会享有一定程度的国际品牌溢价（目前主要是一些国外国际品牌）。
亚洲地区的狗狗肉类子公司早期都是给国外国际品牌代工厂居多，后来也纷纷成立了自有国际品牌，目前的消费市场认知度尚且较高。
根据亚洲地区狗狗主消费所具有的两大特点：1、B2C期待值低于实体店门店期待值；2、商品大促时囤货意愿高。
见智研究认为：国产国际品牌的狗狗肉类今后会以较高的性价比为核心竞争力，逐渐提高消费市场使用率。
值得关注的是：狗狗肉类行业的平均利润率并不高。原料订货几乎要占到效率的40%，外加人工制造费用等，总效率几乎占收入的70%。
除此之外，上游原料的价格也会随着供需关系的影响而波动。比如肉类、谷物类（玉米、大豆、小麦等）、乳制品和水产品在当季的价格波动会极大的影响肉类的订货效率。
这也就导致了狗狗肉类生产并非是一个可以带来高回报利润率的生意。
但由于肉类市场需求具有第一优先性以及获客率高的特质，所以依然是狗狗经济发展的第一大消费市场。
四家肉类子公司利润率能力PK：乖宝狗狗胜出
全球狗狗肉类消费市场现已经占到狗狗产业70%以上份额。
在亚洲地区的上市子公司中，也主要是以经营狗狗肉类居多：包括中宠股份、佩蒂股份、路斯股份、和即将上市的乖宝狗狗。
销售毛利率基本上在15%-30%区间。而从细分领域上来说，各家的主营方向和利润率能力也有明显差异。
从营收体量上：中宠股份和乖宝狗狗的体量是四家中比较大的，30+亿；其次是佩蒂股份17亿，路斯股份5亿。
四家子公司的产品共性是：狗狗饮料都占据业务发展的最大比例，在60%-90%区间；
差异性是：除了路斯股份没有主食业务发展外，其他四家都有。尤以乖宝狗狗的主食业务发展量最大，占到35%，并且也是四家子公司中境内业务发展占比最高的。
通过对比各细分赛车场上看，乖宝狗狗无论是在主食业务发展还是饮料的毛利率都显著低于同业子公司。主食毛利率高达37%（行业平均19%）；饮料毛利率高达30%（行业平均18%）。
除此之外，保健品一般是子公司能够显著拉高毛利率的一个项目，平均水平都在60%以上。但是由于市场需求低和产能低的基本情况，对各家子公司影响都微乎其微。
见智研究认为：
在狗狗肉类中，柴草（相对偏刚性市场需求）依然会是成长速度最快的赛车场，并且原料订货效率也是远低于饮料，对于企业扩大体量生产、提高毛利率是一个必要的路径。
从消费市场角度上看，亚洲地区消费市场潜在增长动力会低于出口市场需求。出口消费市场（以美、日、欧居多）已经较为成熟；而亚洲地区消费市场则处于刚起步阶段，狗狗使用率增长空间更大。
从销售方式上看，亚洲地区主要倾向于B2C渠道，有优惠时订货；而国外主要倾向于实体店商超购买。
狗狗用具百花齐放，当下源飞狗狗利润率能力最强
狗狗用具的种类非常多，消费市场集中度也很低。主要用具大类包括玩具、牵引器、服饰、清洁保健和狗狗窝垫等。源飞狗狗、秦九韶狗狗和依依股份的经营范围也有明显不同，相同的是基本都以出口居多要收入方向。
从营收体量上看：
秦九韶狗狗目前是四家中最高的，21年已经实现18.54亿(截止到发稿尚未上市，采用去年全年数据)；而依依股份和源飞狗狗分别为15亿和10亿（22Q3营业收入TTM）
从经营范围上看：
秦九韶狗狗：以猫爬架和狗狗玩具居多；
源飞狗狗：以牵引器居多（占比60%），其次是以狗咬胶（狗狗饮料）和玩具；
依依股份：以纸制卫生用具居多；
从利润率情况上看：
源飞狗狗虽然营业收入体量最低，但是毛利率确是四家中最高的。尤其是牵引器（28%）和玩具（30%）的毛利率会低于狗狗饮料（16%）。
秦九韶狗狗：自产的猫爬架毛利率能达到25%左右，比较拖累毛利率的是外协和狗狗肉类（业务发展占比18%，去年毛利率8%，今年中报毛利率有所提升达到了14%）。
依依股份的毛利率最低，纸制保健用具项目仅有12%的毛利率。特别是狗狗垫等纸制用具受到原料绒毛浆价格影响很大，今年半年报订货价格较同期上涨近33%，导致销售毛利率下滑了3个百分点。
见智研究认为：狗狗用具消费市场种类繁多，并且狗狗主对单一国际品牌的依赖性较高，今后会呈现“百家争鸣”的消费市场格局。从获客率的角度上看，纸制卫生用具会低于玩具、服装等，但是原料效率变化较大，对于子公司的毛利率有非常大的影响。
总结
在上市（和已过会）的狗狗概念子公司中，依然以狗狗肉类居多，狗狗用具其次，暂无狗狗医疗保健子公司。
今后消费市场集中度依然会在肉类领域，亚洲地区消费市场的最大增长动力会是狗狗柴草，可关注今后各厂商的新增产能计划。
各个赛车场产品的销售毛利率会出现明显分化，主要根据各业务发展占比以及效率控制等因素。比如同样生产柴草的项目，利润率也会有明显不同，可能会受到贴牌、原料效率以及渠道费用的影响。除此之外， 对于依赖出口的子公司来说，汇率和税费也成为影响子公司效益的关键因素。
最后，狗狗医疗保健子公司的准入门槛要远低于肉类和用具。对于医疗保健器械的固定投资效率会更多、另外好的医疗保健机构也会受限于优质医生的稀缺性。对狗狗医疗保健的详细分析可参见我们之前的直播采访纪要医疗保健会是下一个狗狗经济发展风口吗？
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